开云「中国」Kaiyun官网登录入口入款成本改善空间更大的银行息差发扬将好于同行-开云「中国」Kaiyun官网登录入口

专题：申万宏源2026老本市集投资年会开云「中国」Kaiyun官网登录入口

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　　11月19日，申万宏源证券2026老本市集投资年会在上海举办， 申万宏源究诘银行首席分析师郑庆明，发表申万宏源2026年银行投资策略，银行开启盈利平安新周期，长线资金入市依然进行时，看好银行。

　　站在当下，咱们更为坚硬地看好银行板块正处于长牛树立的源头：2018年以来银行板块从“破净”到估值深度承压（最低0.49倍PB）再到面前行业举座仍仅约0.7倍PB，中枢压制无外乎两点：“看不清的风险趋势”、“难以扭转的盈利下行”。相对乐不雅的是，这两点在当下齐已“庐山真面”。

　　心事冷落，银行板块价值回想的资金驱能源：1）“前所未有的低利率环境”是带动增量资金流向红利板块最告成启动，银行板块性价比更优。对标好意思国和日本，低利率环境中红利高股息策略总体跑赢，亦然险资更为喜欢的投资所在；而面前银行指数股息率约4.3%，较十年国债利率溢价位居曩昔十年超70%分位，在红利板块中性价比更为超越。2）耐烦老本入市仅是开端，以险资为代表的中始终资金密集增配银行已考据趋势，咱们基于险资权柄竖立用足上限估算，假定增量资金40%竖立OCI、其中40%竖立银行股，则对应潜在流入空间约6000亿；此外，公募基金纠正带动欠配板块资金竖立，3Q25银行股重仓占比降至近十年最低的1.74%，估算若公募基金抓仓各银行比重抓平沪深300中权重，则带来增量资金超3700亿。

　　2026年咱们不错期待的银行基本面新变化：1）央行明确建议“救济银行平安净息差”并将之与“拓宽货币策略逆周期休养空间”告成勾稽，聚焦量与价的新平衡，咱们瞻望2026年银行息差或扭转下行趋势转为同比微升，入款成本改善空间更大的银行息差发扬将好于同行。中枢在于编削廉价冲量的大环境，告成扭转曩昔“量难补价、有量无价、无量更无价”的囹圄，利息净收入有望实现增速转正，暖热“投放景气更优、息差发扬好于同行，更能量增价稳的银行”（如受益区域β逻辑的绩优城商行）以及“主动减弱投放但优化结构，更早量价平衡的银行”（如部分股份行和区域算作代表）。2）“高拨备”为王进军性或更为突显，客不雅而言银行拨备弹药在大意耗尽，平衡风险消化与利润反哺的空间愈发收窄，尽管地产、平台等系统性风险压力或趋于缓释，但零卖等畛域风险犹存仍需拨备消化，从稳风险、稳盈利角度聚焦“低不良+高拨贷比”属性银行以及“钞票质地底部开朗、信用成本拐点树立的银行”。3）部分中小银行金市业务高基数压力或负担其营收改善递次，一方面存量债券实现空间压缩下非息增速回落，另一方面大幅处理AC或FVOCI类债券导致金融投资繁殖收益率更快回落。4）银行老本或成为焦点所在，不祥灵验老本内生或家底更厚的银行，在稳投放、稳分成上更能“行云流水”。此外，外源融资相对不畅，转债已是“稀缺”资源，要点追踪促转股诉求的提振（如重庆，也包括兴业、上海、常熟等）。

　　投资分析成见：银行开启盈利平安新周期，长线资金入市依然进行时，看好银行。若来岁是PPI大意转正、长端利率边缘上行的宏不雅环境，这对银行而言会是更友好的料想打算条目，利好银行基本面的后周期改善；若经济依旧承压，银行的风险底线明确、分成预期平安，亦是优秀的红利竖立钞票，这在长周期维度下的低利率期间一样适用。

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